介绍:
EB,ExchangeableBond，可交换债券的简称，全称为“可交换他公司股票的债券”，简单理解就是上市公司股东发行的债券，在约定条件下可以转换成上市公司股票。
与普通债券、可转债以及其他融资工具对比，可交换债转换为上市公司已经质押的存量股份，每股收益不变，发行者股东的表决权被摊薄。而可转换债持有人行使转股权利后，是转换为上市公司新增的股份，股本增加，每股收益摊薄。
对于上市公司来说，发行可交换债最开始目的有三个：减持、低成本融资和股权调整，之后随着市场的发展，又衍生出了盘活存量、并购换股、市值管理等功能。
1减持：可交换债发行就可获得资金，募资时间更短，提前实现了减持资金回收；以正邦科技为例。受到A股急跌影响，正邦集团于2015年7月9日做出承诺，未来6个月内不通过二级市场减持股份，该承诺于2016年1月8日到期。但正邦集团在2015年11月23日发行私募EB，而正邦科技于今年7月20日公告称，控股股东正邦集团私募EB投资人已累计完成换股798万股，换股完成后，正邦集团的持股比例由21.55%减至20.36%。
2低成本融资：可交换债券融资成本低，质押率高。可交换债的融资成本，正常在1%-5%；低于公司债和企业债发行成本5%-10%；也低于股票质押式回购的融资成本在6%-7%。例如，长盈精密控股股东新疆长盈粤富的私募EB已成功发行，最终票面利率第一年为3.5%、第二年为6%；而8月23日，金禾实业控股股东金瑞投资于近日完成私募EB的发行，最终票面利率第一年为2.00%、第二年为4.00%、第三年为6.00%。
3股权调整：比如员工持股计划，不需要增发股票，直接认购EB，用转股的方式实现股权调整。对于股东来说，还能避税。
4盘活存量：发行可交换债增加存量股的流通性，使上市公司价值重估。
5并购换股：收购方股东向出售方发行可交换债，以股票支付给出售方，实现两家公司互相交换股票。
6市值管理：股东低位买入，可以发行EB高位减持实现套利，同时不影响股东的控股地位。
股东的动机不同，可交换债券发行的条款也相应不同。偏股型EB对应的是“减持”这个需求，偏债型EB对应“融资”需求。还有些EB采取分期发行，或者分为2个品种（偏股和偏债）同时发行，由于条款的设置方式非常灵活，可以满足股东和投资者的不同偏好。
私募EB具有一些相对优势，如票息更高，换股价更低，期限更短，同样有质押担保。私募EB投资者可通过以下形式获利（1）债券票息；（2）以低于市场的价格换股，获得在二级市场上抛售股票的套利空间；（3）如果股票上涨过快，触发赎回条款，私募EB投资者获得“债券面值＋溢价＋应计利息”；（4）如果股票下跌过快，触发回售条款，投资者得到“债券面值＋溢价＋应计利息”，（5）如果执行向下修正条款，投资者将可以更低的价格转股，回到第二种情况。
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