介绍:
【海通计算机】启明星辰最新交流20160330：行业深耕细作+创新增长+管理精细化，云安全和大数据安全瞄准新盈利模式
我们的观点：
1. 公司业绩稳定增长， 书生电子、合众大数据、安方电磁安全的协同效应将在16年开始逐步体现，保守估计纯内生也将保持30%以上的增长率。行业深耕细作+创新增长+管理的精细化是公司增长来源所在。
2. 云计算和大数据变革下，为公司带来的是利润模式的改变，公司的优势在于利用已有各行业高端客户资源，通过大数据分析引入更主动、智能的企业和组织网络安全管理、运营，加深客户黏性。
3. 除了政府和军队的高增长，电信、能源、和交通也是可能增速较快的行业。
4.与BAT以及云厂商的战略合作持续进行中，更多是互补，而不是替代。
5. 海外业务方面，将加大与海外评测机构的合作，除了日本市场，东南亚、欧洲也是拓展点。
正文：
1. 15年业绩回顾：
15年整体经营状况良好，订单增长35%，产品上增长稳健，网关相对增速低（基数大），检测业务增速大，大数据增幅260%。书生电子没有并表，合众没有完全并表，在16、17年都将逐渐显现。
预收款增加原因主要是年底一些项目，一些政府机关签约后就收款，但实施是在16年。15年是十二五规划最后一年。
公司现金流状况较好。经营性净现金流4.7个亿，收款很好。
应收账款管理加强，包括对代理商管理、成立专门信控部门等，与代理商和客户注意对接、对销售奖励政策方面加大应收考核的权重。
根据赛迪和IDC的最新安全报告，公司的市场份额在提升
毛利率提升原因：一方面是服务、平台工具、数据安全等高毛利软件和服务类型占比提升；另一方面是硬件成本上的改善，规模效应，未来依然有较大改善空间。还有高性能防火墙等，对毛利率都会有影响。
15年收购完成率：
（1）书生文档的资质有些调整，导致项目有些延期，经过了新的一轮测试，已经全部入围。后续启动将在16年启动。
（2）合众数据没有达到预期，是一些大数据项目上立项周期延长，另外合众的大数据研发投入较大。为未来1-3年大数据领域订单产出是保证。
（3）安方高科是党政军，特别是军队行业，有一些机构改革调整，导致一些项目在15年没实施完。16年目前订单数量还是不错的。
三个公司未来集团整合效应不是当年就能体现，15年还是并购过程，整合效应在16、17年体现出来。
2016年展望：
16年合众大数据研发加大，集团大数据营销力度加强。
2016年是持续变革年，营销体系、研发体系，财务上提升人均产出比。创新模式上有很多新定位、投入。
新的一年瞄准利润模式改变：云计算和大数据计算和应用环境变革下，服务占比可能会提高。公司是产品、服务、解决方案供应商，但目前利润模式中还是产品占比高。公司在全国进行网络安全服务整体布局、行业解决方案深化布局。2016年探索新的利润模式形成，同时提升大数据分析能力，对大客户的粘度。
行业深耕细作+创新的增长+管理的精细化，是未来业绩增长的来源。
公司的目标是长期稳定那个账，16年不考虑外延，我们预计公司自身增长在30-35%。
2. 云安全与大数据安全：
大数据平台、云平台的安全不应该由其本身来做，应该由第三方来做，且是由第三方和云平台合作来做。15年公司对外合作日益广泛，产生的变化是不再是原来卖产品卖盒子的模式，可能是收运维费。云计算和大数据使得安全更重要，安全的独立地位更突显，并且盈利模式也会发生一些改变。
15年集团公司成立了安全服务的部门，之前是集团统一指导、分公司自己做，今年把指导和把握权限进一步提到集团公司，探索DT时代新的业务模式。云的框架是重要布局，15年年中就成立了研发总体组，形成研发平台级支撑，现在研发人员有1200多。公共组件抽出来加强，进行平台性支撑，更多技术人员放到做客户需求衔接等方面。
集团层面的解决方案，探索大行业需求，公司高端行业市场占有率很大，抓住行业优势，进一步研究it到dt转型中，这些大行业对网络安全的需求，加深客户粘度。
此外15年开始还与很多云厂商签订合作战略协议，不是偏向哪家云厂商，阿里云、浪潮云、华为云等都在合作。
大数据安全的考量：
一方面是大数据技术本身；另一方面是如何应用大数据做好信息安全工作。各种监控、过滤、审计、管理等模块安装在客户网络结构中，能产生大量数据，如果对其加以分析，会极大提高客户安全性。
且这种提高是行业化的，不同行业有不同特征，从而导致我们与客户的粘度更高。
关于订阅服务方面，未来会以某种形式体现在营收中，目前中国的订阅服务很多都是免费的。
之前做网络安全是和国外企业学，但现在逐渐开始走自己的路。
客户对网络安全的需求的成熟度在变化：
云和大数据时代，没有安全不成立，全是虚拟化，没有安全不敢把数据上云。现在的国企、大型企业的信息化都是瞄准国际500强水准，那安全也同样。
3. 收入客户占比与行业布局
目前公司客户政府35-40%，军队10-15%，电信10%，金融、电力，以及教育、媒体等新兴行业。公司重视客户纵深布局，集团方面15年有12个左右纵深行业，16年进一步加深。重点行业有15,6个。销售层面上从垂直行业布局、区域横向布局深根细作。
15年除了党政军高增长，其实金融、电信、能源的需求度也很有活力。15年交通增长也很大，16年甚至可能翻倍。
客户需求方面，尽管他们该买的可能已经买了，但他会有新的信息系统采购需求，又会产生新的网路安全需求。
公司的客户战略是哑铃型，一方面通过平台产品、大数据分析，对行业客户的深入了解，建立行业客户中较高的市场占有；
另一方面是面对面，商品市场，像产品分销体系，通过渠道覆盖面，包括中小企业。日本就以中小企业为主。一部分利润空间给到中间分销渠道，帮助公司拓展面。
4. 与BAT的合作，以及信息安全需求立足点差异：
与腾讯的合作：云子可信是终端安全战略布局的重要一步，腾讯做2c，我们做2b，一定会看到新的东西。15年营收贡献很小，因为布局终端主要考虑的是量，而不是业绩贡献。16年针对云子可信预计也有很多布局。
阿里是15年下半年签订战略合作协议，云安全方面。现在有一些项目在进展当中，预计合作较好。
百度方面还没有实质性地达成合作，也在探讨。
5. 海外拓展考量：
15年海外做的好的市场是日本，有较大增长，在日本成立了合资公司，是目前唯一能在海外盈利的。16年加大与海外测评机构合作，拓展欧洲、东南亚业务。
6. 国家的网络安全战略：
两会100个重大工程中有3-4个与网络安全相关，中国把网络作为一个空间是毫无疑问的，美国更是在多年前把网络空间作为重要的一个维度。这次两会上“网络空间”这个词不断被提，尽管目前还没有政策出来，但要构建一个网络空间强国，预算不断投入下肯定会对行业和公司产生深远影响。
7. 公司作为综合性平台性厂商的优势所在：
信息安全人员的工作成果越来越需要放到一个平台中，这是因为研究的一个漏洞、一种攻击行为特征，是在全范围一定区域中拿去用，反馈回来之后再去升华。原先的漏洞分析人员，自己可以做到江湖高手，但现在如果没有结合一个平台，他的成果是有限的。因为需要数据去分析，需要在平台中去用，去体现价值。个人价值与团队综合性价值融合是大趋势。
高端客户资源，抓住产品、技术的关键点，提升客户需求满足度，不是停留在老的方面，产生客户黏性。公司的研发投入每年增加，都是投入在新的东西上。
对于安全来说，原先是什么产品、什么团队都可以用，慢慢地现在品牌作用，有实力的公司会拉开差距。收费的状况会有一些好转。软件定义网络SDN等新变革对公司是利好，这样才能拉开和竞争对手的差距。
8. 关于人才的流动：
内部只要能给员工的，一定会给。人才的流向带来的不仅是坏处，还有相互沟通和交流。
9. 移动安全、智能驾驶、工控等新领域布局：
公司现在布局的都是下一代网关市场、下一代防火墙等新东西。新领域方面可以敬请期待5月份的发布，可能是新产品也可能是解决方案等
10. 安全的国家队和民营企业：
民营企业和国有企业，国有企业优势在于体量大，国资号优势的发挥更多在安全的操作系统、芯片等方面发力，重量级的地方要承接起来。
安全有很多新领域，需要很多新人才，这块是公司可以施展的领域。
最终结果是民营企业和国家队站在一起，共同努力。比如卫士通一直在与我们也有合作。
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