婧婧夜话【海通计算机】2345业绩、中科创达、美亚柏科点评

婧婧夜话【海通计算机】2345业绩、中科创达、美亚柏科点评 【海通计算机郑宏达团队】二三四五：2345业绩贡献超预期，互联网金融消费小贷发展势头良好 事件： 公司公布2015年年报和2016年一季报。2015年公司实现营业收入亿元，同比增长125.25％；归母净利润为，同比增长255.37％，符合预期。2016年一季度，公司营收同比增16.6%，归母净利同比增48.4%。 1. 二三四五业绩贡献超预期。 公司2015年业绩大幅增长，主要系2014年9月开始将二三四五网络科技公司纳入并表，网络科技子公司维持快速增长，报告期内并表收入10.15亿元，贡献净利润39909万元，超出业绩承诺88.88％，成为公司增长新动。净利率增长远高于营收增长，新业务利润率较高，毛利率提升17.8个百分点。 2. 互联网信息服务和互联网金融是发展重心。 二三四五网络科技公司作为网址导航领域第三大品牌，旗下兼有好压，2345看图王等明星软件，拥有丰富的用户流量和技术团队。吸收网络科技子公司，帮助企业进行多元化战略，进一步进入互联网行业，为公司带来互联网转型的资本。目前公司主营业务实现互联网信息服务，互联网金融服务和软件外包服务三路齐进。境外业务营收比重从48.5％下降到23.5％，公司业务重心回归国内。 3. PC端与移动端共布局，向内容导航转型。 在PC端继续专注互联网流量，由网址导航向内容导航转型，游戏影视小说等细分业务快速发展，网址导航用户达4500万；精准营销业务单月收入突破千万元，较年初增长超三倍。同时积极发展移动端业务，2345天气王、影视大全等app活跃用户达千万级别，入口类产品和应用类行程移动端产品矩阵，移动战略布局初具成效。pc端和移动端双管齐下，进一步巩固互联网信息服务市场地位。 4. 定增上市，融资租赁公司成立，互联网金融业务发展势头良好 公司长期为海外一流的企业提供政权、银行、保险等领域的软件系统设计及开发服务，积累了大量的互联网和金融领域的知识储备与研发经验。公司在报告期内设立了金融子公司，与中银消费金融合作推出"随心贷"网络借贷平台，迎合80后90后年轻一代的消费心理与理财需求，报告期末实现单月近亿元的房贷额。 公司报告期内非公开发行股票，募集资金16.7亿元已于2016年2月上市，确保互联网金融业务长远发展。同时，二三四五网络科技公司与二三四五香港成立的融资租赁公司也已于16年1月获得营业执照。借助"互联网＋"的大势，公司互联网金融业务增长可期。 风险提示：互联网金融政策不确定性；市场竞争加剧。 【海通计算机郑宏达团队】中科创达：借助产业链核心位置，拓展车联网与智能硬件领域 公司公布2015年年报： 2015年公司实现营业收入6.15亿元，同比增长36.1%；归母净利为1.16亿元，同比增长3.83%，符合预期。 2.0战略转型升级加大车载和智能硬件布局，净利增速低于收入 公司2015年收入大幅增长，但归母净利相对较低，主要因为：（1）公司在智能手机、智能车载以及智能硬件三个领域收入均有增长。（2）报告期内软件开发业务毛利下降9.1个百分点，使得综合毛利下降2.58个百分点。（3）管理费用率为30.52%，同比上涨4.13个百分点。 公司核心业务智能手机业务实现营业收入52,618万元，较上年度增长31.5%。2014年开始布局的车载业务2015年实现营收2736万元。此外，公司加大在智能硬件领域，特别是特别是无人机、VR、机器人和IPCamera方向进行了重点布局，智能硬件业务实现收入2,705.11万元。报告期内上述三块业务占比分别为85.6%、4.5%、4.4%。 车载发力，公司发挥平台优势，横纵双向布局。 公司收购专业车载厂商，加大车载业务拓展力度。2016年4月公司收购收购专业车载系统厂商北京爱普新思电子技术有限公司和北京慧驰科技有限公司100%股权。公司作为平台型厂商，在产业链中占据核心位置，通过收购和投资进入横向更多行业领用领域，逐渐从操作系统延伸至移动安全、车载、物联网、摄像头核心IP技术、企业移动管理等领域。车载领域作为下一个移动端口，具有广阔的市场前景。 重点拓展智能硬件业务，发挥比较优势。 2016年2月公司与高通（贵州）共同出资设立重庆创通联达智能技术有限公司。合资公司注册资本人民币1874万元，公司以自有现金出资1536万元，持股比例81.97%。合作主要面向国内外市场拓展智能硬件业务，特别是在无人机、IPCamera、VR/AR等领域。 终端智能化是物联网和云计算时代发展方向，此次合作将发挥高通在移动芯片领域的优势，以及公司在移动端操作系统领域的优势，形成芯片+操作系统+核心算法的智能模块化产品和软件解决方案。 我们认为公司在移动端操作系统积累的技术和解决方案能力有较强适用性，未来由技术服务费向提供标准化产品和IP按出货量收费的模式较为可行，持续看好！ 海通证券郑宏达团队【美亚柏科：业绩稳定增长，“四大产品+四大服务+四大平台”战略驱动明晰】 公司2015年实现营收7.63亿元，同比增长26.54%；营业利润1.29亿元，同比增长10.98%；利润总额1.73亿元，同比增长25.72%；归母净利润1.33亿元，同比增长16.2%；扣非后归母净利润1.21亿元，同比增长12.87%。公司电子取证产品毛利率提升带动综合毛利率提升1.76个百分点，达到65.49%。虽然综合毛利率有所提高，但由于公司业务规模扩张导致研发人员大幅增加，管理费用率增加（上升2.34个百分点，为30.82%）使得公司净利润增速低于营收增速。 公司一季度实现营收1.04亿元，总比增长32.18%。实现归母净利润-26.45万元，同比增长56.5%。公司一季度营业收入稳定增长，且自产软件退税收入同比增加。 公司具备优势的公安领域取证产品覆盖率和饱和度已较高，故增速有所放缓，未来将维持稳定增长。检察、工商、税务、刑侦、经侦等次新行业销售取得较大增长，产品覆盖率和饱和度均较低，市场空间大。且公司15年先后完成受收购了武汉大千、新德汇、江苏税软，一方面对公司原有产品线进行了大幅扩充，另一方面也有助于公司开拓新的客户资源。15年公司在检察、工商、税务、刑侦、经侦等次新行业销售取得较大增长，产品覆盖率和饱和度均较低，市场空间大。 “四大产品+四大服务+四大平台”战略驱动明晰。2015年，公司对业务发展战略方向以及主要产品和服务体系进行了进一步梳理，明确了“网络空间安全与大数据信息化”的战略方向及“四大产品+四大服务”主营业务体系。四大产品包括电子数据取证、视频分析及专项执法装备、大搜索及大数据信息化产品；在四大产品的技术基础上衍生发展出存证云及其衍生服务、搜索云及其衍生服务、数据服务和信息安全服务四大服务体系。同时，公司拥有超级计算（云计算）平台、人才教育/培训平台、创业平台、投资平台四大资源平台为公司发展提供保障。 我们认为，公司在电子数据取证与安全产品及服务行业领先，并稳步推进由数据取证向数据分析的转型，公司具备的核心技术有望通过多样化产品不断得到变现。我们预计公司2016年至2017年的EPS为0.53/0.76元，考虑到公司在政府大数据领域的稀缺性，享有一定溢价，6个月目标价42.00元/股，对应2016年PE为80倍，维持“买入”评级。