婧婧时评【海通计算机】久远银海、赢时胜、绿盟科技点评

婧婧时评【海通计算机】久远银海、赢时胜、绿盟科技点评 海通计算机郑宏达团队【久远银海：16年一季度营收大幅增长，看好医疗和军民融合布局】 1. 16年一季度营收大幅增长。16年一季度由于系统集成业务收入大幅增加，公司实现营收7466万元，同比增长49.11%；实现归母净利润554万元，同比增长9.66%。利润增速低于营收增速主要是因为系队低毛利率的系统集成业务收入占比增加，以及业务拓展导致销售费用大幅增长（同比增长39.94%）所致。 2,人社信息化行业领先。公司聚焦人力资源和社会保障领域，参与人社部信息系统行业标准制定，是人社部社会保险管理信息系统核心平台一、二、三版的主研单位，拥有“社会保险管理信息系统核心平台”、“劳动关系管理信息系统”等前台技术支持商资格。公司定制软件项目广泛实施于人社部及15个省市自治区、超过100个地州市、700多个区县和12000多家医院药店，在本地化、标准化方面拥有较高的服务能力。 3.军民融合排头兵，定增加码主业。（1）公司是军工信息化的龙头企业，是三大军工集团的信息化支柱厂商，同时也是国防科工委首批军工信息化建设入围企业。公司以军民融合为发展方向，依托中物院优势资源提供集成化智能制造系统IIMS、数字化融合平台等制造业信息化产品。在军民融合政策推动下，公司收益较大。（2）2016年3月公布定增预案，以不超过5亿元用于医保便民服务平台、医保基金精算与医保服务治理项目、军民融合公共服务平台建设，带动医疗、医药、医保联动发展，打通健康支付渠道。 4.盈利预测：我们认为，公司以中物院为平台支撑，在军民融合、民生信息化不断推进的背景下持续增强行业信息化建设能力，智慧医疗解决方案迎合大健康产业发展方向，业绩空间有望逐步打开。我们预计，公司2016年至2018年的EPS为1.02/1.33/1.68元。 海通计算机郑宏达团队【赢时胜：16年业绩有望大增增长，转型互联网金融服务提供商】 1.综合毛利率小幅提升，销售费用率控制较好。公司2015年实现营收2.5亿元，同比增长25.03%；营业利润6268万元，同比增长41.07%；利润总额6371万元，同比增长29.29%；归属母公司净利润5842万元，同比增长25.92%；扣非后归母净利润5807万元，同比增长35.79%。由于公司综合毛利率小幅提升，销售费用率大幅下降1.12个百分点（为4.62%），所以公司营业利润增长快于营收增长。另外由于政府补助减少导致公司归母净利润增速低于营业利润增速。 2.16年一季度业绩同比大幅增长。16年一季度公司实现营收4996万元，同比增长72.32%；实现归母净利润162万元，同比增长119.91%。公司历史上由于业务的季节性特征，一季度都处于亏损状态，而16年一季度由于客户合同大幅增加以及成本费用控制较好，实现了小幅盈利。从一季度的经营情况来看，预计公司2016年业绩将有望实现大幅增长。 3.金融IT领先企业，客户覆盖广泛。公司在为金融机构的资产管理和资产托管业务整体信息化建设提供应用软件及增值服务领域具备很强的竞争优势。截至2015年末，公司的客户涵盖了基金、证券、保险、信托、银行等金融领域，与超过300家金融机构建立了业务合作关系，2015年度与客户签订的商务合同总额达3.27亿元，比上年同期增长44.54%。 4.持续拓展互联网金融战略布局。2015年4月，投资1800万元占股60%,成立上海赢量金融,开展互联网票据平台业务。6月和9月，各投资2000万元参股东吴在线和阳光金服。16年4月参股东方金信30%股权，构建大数据分析能力。 5.与深证通战略合作，构建“金融服务云平台”，切入PB蓝海市场。国外PB业务已经进入成熟期，而我国PB业务发展还处于起步阶段。公司是国内为数不多取得私募基金外包服务资质的IT类企业。同时具备庞大的机构客户资源。此外还拥有丰富的大项目经历，这为PB业务的开展奠定了坚实的基础。公司将建设一个大型金融机构云服务中心平台，并同深证通进行战略合作，为金融机构提供云端IT系统建设、运维以及资产管理估值核算、资金清算、风控管理等中后台业务服务。 6.盈利预测。受益于下游需求的增长，预计公司传统金融IT业务将保持持续稳定增长。我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.71元和1.12元。互联网金融业务的逐渐落地将为公司带来巨大的业绩增长空间，同时改善其估值水平。 海通计算机郑宏达团队【绿盟科技：云安全第一股，经营情况持续向好】 1.2015年经营情况稳步向好，综合毛利率和净利率水平均有提升 公司2015年实现营收8.78亿元，同比增长24.9%；营业利润1.19亿元，同比增长33.93%；利润总额2.15亿元，同比增长35.39%；归属母公司净利润1.94亿元，同比增长34.48%；扣非后归母净利润1.65亿元，同比增长22.43%。公司虽然营业收入同比增长24.9%，但由于毛利率较高的安全服务业务收入大幅增长38.67%，使综合毛利率同比提高0.29个百分点，达到78.31%。此外由于公司15年仍处于产品拓展和研发投入期，销售费用和研发投入大幅增长（销售费用同比增长34.05%，研发支出同比增长42.45%），但由于公司费用控制良好（房屋租金和办公费用大幅下降），使得管理费用率下降，净利率提升1.58个百分点，达到22.14%。 2.一季度营收超预期有望为全年业绩快速增长奠定基础 公司一季度实现营收1.16亿元，总比增长79%。实现归母净利润-3338万元，同比增长25.49%。综合毛利率同比提升0.97个百分点，达到78.98%。 3.2016年是公司业绩拐点，将逐步得到验证。 我们在之前的报告中判断，公司2016年业绩将出现拐点，这一点已经在一季度得到验证。由于公司尚在重点拓展海外市场和云安全业务，成本和费用大幅增加，这种情况下公司一季度亏损同比减少25.49%，是超出市场预期的。 4.重申观点 （1）公司15年着力重新打造了海外团队，并在海外参股了NopSec这样有技术特点的公司，这将为公司内生增长提供强有力的新引擎。 （2）公司布局云安全技术多年，将进入收获季。快速抢占云安全市场高地，先后与腾讯云、华为云、绿网、云杉、青云、阿里云签署了云安全战略合作协议。在此基础上，公司发布2015“绿盟科技智慧安全2.0”，从传统产品模式向解决方案及安全运营模式进行业务转型。 （3）亿赛通协同效应显现。公司15年下半年完成对亿赛通管理层重塑，作为在国内DLP领域非常有竞争优势的企业，亿赛通整合后的效果将开始显现。 5.盈利预测 考虑增发摊薄的因素，预计2016~2017年EPS分别为0.67、0.97元。公司4月22日收盘价为38.35元，对应2016年约57倍PE。我们看好公司依托技术优势开拓云安全和大数据安全战略以及信息安全行业长期发展前景，认为公司可以享有一定估值溢价。6个月目标价为51元，对应2016年约75倍PE，维持“买入”评级。 不确定因素 海外拓展不达预期，云安全拓展不达预期。