神创板股价是"女神"还是"女神经"？

嗨，我是唐涯。 我天朝创业板神股迭出，已经超出了我等普通人的理解范围。如果金融学的基本理论至今没有被颠覆的话，那么公司（股票）的价格应该是公司未来现金流折现到今天的价值。虽然说未来可能非常美好，预期可以相当乐观，所以折现率可以非常地低……但无论如何应该和公司在可见未来的现金流是正相关的吧。 作为一个被专业金融知识毒害比较深的人，我对创业板上很多神股是有点敬而远之的，因为觉得有的股票价格已经透支了100年后的公司利润。不过这并不代表我不看好创业板甚至新三板。实际上我们最近在看新三板和创业板的盈利率和增长率，发现上面真的有很多很不错的企业。 神创板的高价位有很多解释，究竟是”女神“还是”女神经“，大家各执一词，也是没个定论。这一段时间我老在琢磨这个事儿，从我的角度来看，其中主要原因有三。 一是经济周期。主板上的很多企业是中国上一个经济周期的大赢家，比如房地产，钢铁水泥化工，汽车，机械工程等和基础设施建设等密切相关的企业。而从今时今日的中国来看，城镇化率已经达到54%水平，居民自有住房率超过80%（根据国家官方统计数据）-- 这种情形下，大规模的基础设施建设和房地产投资在未来一段时期，不太可能有超常规的发展速度。而股票市场价格恰恰反应的是“预期” – 也就是说，大家对于这些企业“预期”的增长速度不算特别看好。（这里要强调一句，增长速度和企业目前盈利状况可能会背离，也就是说，增速不快并不意味着企业不好，很有可能是进入了稳态发展的阶段）。相反，创业板有”新经济“这种高大上概念加持，中间可能反映了很多下个经济周期的热点。 其二是历史原因。中国股市的出生多少带着”计划经济“的血脉。90年代大房养的国企出现比较严重的亏损问题，94年分税制以前中央政府的财力又不足。而另一面是高居不下的居民储蓄率。而适时出现的资本市场就充当了”引渠“，为国有企业解困的作用 – 老一辈的股民估计还记得“国有股”“法人股”“发行配额制”这些带着中国特色的词语。在较早期的年代，股票上市发行的行政垄断色彩非常浓厚，有不少上市企业的资产质量也是谍影重重，扑朔迷离。按照经济学里术语来说，这种“信息不对称”就会造成资产价格的”折价”。相对于主板，创业板的这些历史和行政包袱确实要少的多。（这个命题要是展开，可能要写上一本书才够……） 其三和我们的市场结构和交易制度有关。创业板股票大多盘子小而且股权集中度高，特别容易操控。我们机构持股只要不超过总股本的10%就合规 – 如果流通股占总股本比例小，比如说10%吧，那么一个机构即使100%的控制了流通股，也还是合规的。所以几家大点的机构或者大户很轻松就可以拉动股价上天入地。另一方面呢，散户占了80%多，又大多是小白型的交易者，特别容易冲动跟风交易。华尔街日报说的很风趣，叫做“fast-trading mom-and-pop market”(快进快出的大妈市)，这种市场，按照行为金融学逼格较高的说法就是,交易者的”行为偏差“更加严重。这么一来，有人炒，有人跟，股民数量还庞大，也就难怪击鼓传花的游戏能玩的出神入化，连绵不绝啦。 前两点算是基本面的因素，后一点算是非理性因素。所以我看下来，一般散户做创业板要么赌命，反正当敢死队。要是命好，就碰上暴风科技直接到人生巅峰，要是命不好，就当上”为国接盘的侠之大者“。还有一种呢，就真是技术活，要在大河滚滚又泥沙俱下的市场上挑出真正具有潜力的股票，然后有点耐性的长期持有，同时做点波段降低成本。 要这两者都不是又真心热爱创业板怎么办？作为非砖家只能说，买点基金或者是简单粗暴的在一个非理性市场做基本面操作 – 买入盈利最好的创业板企业就行了。