24年来最重大改革！港交所打响香港保卫战

原创 2017-12-18 张银银 本文系杠杆游戏（网易新闻•网易号“各有态度”签约作者）创作，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！ 撰文|张银银 各位杆友好，这里是“致力于用数据读懂经济中的杠杆和泡沫”的杠杆游戏。 我是杆姐。 今天我们要聊的话题是：24年来最重大改革！港交所打响香港保卫战 时隔24年，香港最重大的上市制度改革方案终于出台！意义可谓非凡。 最最重磅的一条是：同股不同权的新经济公司——诸如曾经被无情拒绝的阿里巴巴此类模式，终于可以亮相港交所了。 近日，港交所集团行政总裁李小加表示，港交所计划在明年一季度推出上市规则的细则咨询。在二季度总结并公开相关结果之后，最早明年二季度，将会落地，符合条件的公司就可以向港交所提交上市申请。 至此，香港终于打响了她的金融保卫战——在杠杆游戏看来，其意义不止于此。这是香港捍卫国际金融中心地位，突围中国经济版图位次的重要举措。 1 创下香港24年来最重大的上市制度改革无疑 重磅的改革远不止于上面提到的，支持同股不同权公司上市的请求。根据港交所官网，主要的变革在这三块：《主板规则》新增两个章节，容许(i)尚未盈利 / 未有收入的生物科技发行人；及(ii)不同投票权架构的新兴及创新产业发行人，在作出额外披露及制定保障措施后在主板上市。 亦建议修订现行有关海外公司的《上市规则》条文（及相应修订2013年《联合政策声明》），设立新的第二上市渠道，吸引在纽约证券交易所或纳斯达克、又或在伦敦证券交易所主市场的“高级上市”分类上市的新兴及创新产业发行人来港。 简单来说就是：支持同股不同权公司上市；放宽生物科技公司上市限制；放宽香港作为第二上市渠道的限制。 其中，不同投票权架构公司的预期最低市值须达100亿元，若市值低于400亿元，须通过于上市前的完整财政年度录得10亿元收入的较高收入测试。未有收入公司若根据《主板规则》新增的生物科技公司适用章节申请上市，预期最低市值须达15亿元。 而选取生物科技公司，作为拓宽市场准入予初创阶段公司的第一步，是由于生物科技公司的业务活动多受严格规管，亦须遵循监管机制所定的发展进度目标，即使仍未收入及盈利等传统指标，仍可为投资者提供一个对公司进行估值的参考框架。 此外，处于未有收入的发展阶段，而又寻求上市的公司中，大部分都是生物科技公司。该等发行人须遵循除财务记录要求以外，与其它主板申请人一样的监管要求。 其实早些时候，关于建议港交所放开同股不同权公司上市的声音就已经甚嚣尘上，但争议较大，这一次终于落地。 用李小加所长的话来说就是：“这不是一次容易的改革。作为香港市场近20多年来最重大的一次上市改革，它从一开始就面对前所未有的争议，尤其是是否接纳不同投票权架构、未盈利公司上市等议题，在全世界任何一个市场都是不容易抉择的监管选择题。” 不管怎么样，这一步总算迈出。 2 香港资本市场再不改革就要错过新经济大潮，急需大规模新股入市 阿里巴巴董事局主席马云先生曾炮轰港交所的上市规则，说其是几十年前的设计，适合地产商、银行、金融机构及传统零售商，但与初创企业以及新业务企业并不相关。 当然，我们都知道，香港曾经拒绝了为阿里巴巴的股权结构而修改上市规则，才会有之后阿里巴巴远赴美国，最终在纽约上市。 马云的这个吐槽并不是个例。 一直以来，香港和美国都是内地公司寻求上市的主要境外资本市场。根据公开报道显示，截至2017年11月底，香港上市的中资股高达1007家，包括250家H股、158家红筹股、661家中资民营股。 美国则比香港要少得多，中概股此前的统计仅175家。可见相对于美国市场，港股市场对内地企业的吸引力更大。 但杠杆游戏查阅资料发现，香港市场IPO集资规模在经历2010年的4.45千亿港币高峰之后，2012年骤降到0.9千亿港币。2017年年初到现在，尽管IPO的数据达到历年最高的160起，但集资规模却是这几年的第二低：仅为1.3千亿港币。 这说明了什么？香港市场急需大规模新股入市。而这几年是新经济发展的黄金时期，香港却因为制度问题错过了大部分的好公司。 纳斯达克交易所、纽交所的新经济企业市值占比分别高达60%、47%，香港却少得可怜，杠杆游戏没有记错的话，仅为个位数。 所以，与其说香港市场选择了改革，不如说香港不得不改革了！ 3 打响香港城市地位保卫战 一直以来，杠杆游戏对香港的总体印象就是：这是一座开放包容的城市，是世界级的金融中心，购物天堂这样的称号就不用说了，看看活跃在我们微信中的各种香港代购就知道。 但另一方面，在金融创新上，香港似乎有些裹足不前，本来在金融领域有很强竞争力的香港，甚至不如新加坡、深圳的动作来得更大，这导致一些科创企业弃港投深。 比如说世界上最大无人机公司大疆创新(DJI)，一开始是在香港科技大学(Hong Kong University of Science and Technology)构想出来的，但现在人家却在深圳扎了根。 新加坡也是，里昂证券(CLSA)利用Tech in Asia的数据汇编的一份新加坡金融科技创业企业名单包括了近180家公司。相比之下，香港可比名单的长度将不到新加坡的一半。 当然，香港也有一些相关的创新计划，不过要想重建香港金融影响力，仅仅是小范围的动作还远远不够。 对于香港来说，这一次改革，是打响香港城市地位保卫战的关键一枪。而对于投资者而言，诚如李小加先生所言，“将来也会有国际公司来港上市，无论是新经济还是传统经济，在互联互通机制下，可以把世界的机会带给内地投资者，让他们的财富可以在安全可控的环境下在全球范围内有效配置。” 明年的港交所应该会有更多惊喜。 今天的杠杆游戏就到这里，我们明天见！ 欢迎各位杆友关注我们的微信公众号：杠杆游戏以及备用号“泡沫帝国”。 “杠杆游戏”文字类已入驻以下平台 微信公号、天天快报、大鱼号、一点资讯、网易新闻、百度百家、新浪财经头条、今日头条、界面、财新网、知乎、搜狐新闻、WiFi万能钥匙、脉脉、新浪微博、房产圈、环球老虎财经、雪球、同花顺财经、可来、蚂蚁财富社区等 “杠杆游戏”音频类已入驻以下平台 喜马拉雅\考拉\蜻蜓\荔枝\企鹅\凤凰*FM、懒人听书 “杠杆游戏”问答类已入驻以下平台 分答、问房 感谢大家的关注！我们明天见！